《东方看点｜6月社零数据同比恢复正增长社会消费稳步复苏》

国家统计局公布，2022年6月份，社零总额3.87万亿元，同比增长3.1%；增速同比下降9.0个百分点，降幅环比回升9.8个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额3.42万亿元，同比增长1.8%。

宏观层面：1）从同比口径看，6月社零增速回暖转正，同比增长3.1%，是连续三个月同比负增后的首次回正。2）扣除价格因素来看，6月RPI数据未公布，我们通过扣除CPI后口径测算，6月社零总额同比实际上升0.59%。3）结合其他数据看：①失业率方面虽小幅好转，但仍居高位：6月全国城镇调查失业率为5.5%，前值5.9%。②居民收入增长放缓，支出动力不强：收入端，上半年扣除价格因素后的居民可支配收入增长为3%，城镇居民可支配收入增长1.9%；支出端，扣除价格因素后的居民人均消费支出仅增长0.8%，城镇居民人均消费同比下滑0.9% 。③消费者信心指数方面，6月份消费者信心指数为86.8，与5月基本持平，仍处于1997年以来的最低值附近。

东方基金权益研究部认为在疫情防控边际放松和稳消费政策效应发挥的背景下，6月社零企稳回升，升级类商品带动可选消费品明显改善，线上消费占比持续提升，居民外出消费逐步增多带动服务类消费好转。不过，受到疫情的持续影响，消费恢复仍然面临居民收入增长放缓、消费场景受限等因素制约。

目前看，经济在二季度探底并于5、6月份逐步修复，后续关键变量仍然是疫情，稳增长的力度也需要关注。不确定性主要是房地产的走势和海外通胀与加息，此两项也分别是过去一周影响国内外资本市场走势的主要因素。往后看，股市在经历了超跌反弹之后进入了平台期。经济基本面预计将保持低位平稳，流动性维持中性偏松的状态。海外资本市场走势有一定的不确定性，但冲击最大的时候或已过去。因此，以业绩为支撑的结构性及个股机会更大。消费板块中，我们继续关注可选消费中的医美、化妆品和黄金珠宝板块。