《东方看点｜ 3月社零数据公布： 1-2月节庆效应下的消费修复未能延续》

事件：国家统计局公布，3月份，社会消费品零售总额3.9万亿元，同比增长3.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.5万亿元，增长3.9%。

根据统计局公布的数据，3月社零同比增长3.1%， 1-2月节庆效应下的消费修复未能延续。Q1服务零售额同比增长10%，结构上看呈现三个特点：①必选好于可选延续：必选内中西药品表现较为亮眼，可选中体育娱乐和家电仍保持较好韧性；②商品消费好于餐饮消费，同比-5.6%；③商品限额以下跌幅小于限额以上，限额以上消费中可选品跌幅最大，汽车增速环比-12.4pct（或源于汽车降价+居民对未来以旧换新的期待），地产后周期（家电和装潢）在去年下半年地产竣工拉动下稳定性良好。

东方基金权益研究部认为，本月数据仍反应出了服务消费脉冲上升后的回落+居民消费降级延续，整体结构和23Q3相似，脉冲上行后居民消费在23Q4形成了冷却期，未能验证持续性，关注今年Q2相关数据，看是否可能也会面临类似考验。

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