《东方看点｜一季度GDP增速符合预期持续关注疫情对第三产业扰动》

事件：根据Wind数据显示，2022年一季度GDP增速4.8%，工业增加值累计同比增长6.5%，社零累计同比增长3.3%，固定资产投资累计同比增长9.3%。其中，基建投资增长10.5%，制造业投资增长15.6%，房地产投资增长0.7%。

单季看：2022年Q1实际GDP同比增长4.8%，较前值回升0.8个百分点，即较2021年Q4好转；但如果剔除基数效应，这个增速并不算高，即2022年Q1GDP同比三年复合增速为4.9%，略低于2021年Q4两年复合增速的5.2%；季调环比1.3%，虽高于2021年同期的0.5%，但是低于疫情前2015-2019年同期的1.7%，说明经济仍在探底。分产业看，一、二、三产业增加值同比分别较2021年Q4变化-0.4、3.3、-0.6个百分点至6.0%、5.8%、4.0%；较2021年同期两年复合增速变化3.7、-0.2、-0.6个百分点，由此可见，三大产业增加值增速回落最为明显，体现了3月疫情对服务业的冲击。

收入端，2022年Q1人均可支配收入累计实际同比为5.1%，略高于实际GDP增速的4.8%，经济-收入增速差进一步缩窄（2021年Q1-Q4为4.6%、0.7%、0.1%、0%、-0.3%）；城镇和农村人均可支配收入累计实际同比分别为4.2%和6.3%，城镇-农村收入增速差虽较前置小幅回升，但仍维持低位，城乡不平衡状况不突出。

收入结构看，若以2022Q1与2021Q4两年复合增速相比，事实上今年一季度居民财产性收入增速下滑较大，从8.4%降至6.1%，也是拖累居民名义收入增速的主要分项，可能与房地产低迷、资本市场调整等有关；居民工资性收入较为稳定。

东方基金权益研究部认为，总体看2022年Q1GDP同比增速符合市场预期，环比增速略低于疫情前的季节性幅度，未来需持续关注疫情对第三产业的扰动，以及房地产、资本市场对居民财产性收入的影响，而由此进一步影响到后续居民的消费意愿和消费能力。

（以上数据均来源于wind）