东方基金薛子徵：国内复苏后周期银行板块具备绝对收益机会

回顾上半年行情，国内政策随经济复苏逐渐退出，但退出节奏的预期差带来市场风险偏

好的剧烈波动，全年看市场都将在流动性收缩带来的估值下压与盈利的增长间角力，呈此消彼长之势，因此行业赛道的绝对景气度以及未来天花板成为了短期国内市场关注的重点。

与此同时，海外发达国家疫苗接种率稳步提升，经济复苏预期逐渐回升，尽管美国核心 PCE 数据超预期，但联储通过扭曲操作压制通胀预期，美债收益率下行，受此影响纳指持续创出历史新高。

基于上述的背景，当前时点展望下半年，东方基金薛子徵认为，随着疫后复苏进入下半场，未来全球进入补库周期，且需求主导将由上半年的关注国内转而变成海外需求复苏主导。随着以美欧日为代表的发达国家疫苗接种率逐渐提升，服务业市场将逐渐恢复，其中尤其以出行需求为首的航空、自驾需求复苏强劲，交通需求将成为重要增量，而供应恢复速度慢于需求，因此薛子徵认为未来油价仍然具备上行动能，看好相应能化产业链；同时美国地产营建周期启动，也将推升铜为代表的基本金属需求。

国内经济如期复苏，货币政策也将发挥逆周期调节机制，因此东方基金认为国内流动性有序退出，社融回落、信贷放缓，无风险收益率或将出现一定程度上行，有利于银行新投放贷款的息差提升，同时随着经济复苏回归常态，银行资产质量向好，有利于未来业绩释放，具备绝对收益机会。

综上我们看好下半年海外复苏引领下的能源、基本金属产业链，以及国内复苏后周期的银行板块。

（市场有风险投资需谨慎）