每日一评：电子烟行业点评

11月30日，强制性电子烟国标征求意见正式发布在国家标准计划平台，开启公众意见征集阶段。该征求意见稿与2019年的初步版本有几点不同：第一，尼古丁浓度：要求雾化物中的烟碱浓度不应高于20mg/g，与欧盟2014年TPD中要求接近（20mg/ml），相对于目前市场上主流产品3%的浓度有所降低。第二，添加剂白名单：雾化物添加剂临时许可使用122种物质，较2019年版本119种略有增加，其中包括较多的“花香”添加剂、咖啡/可可提取物、低甜度水果“柠檬醛”。这次征集意见稿的口味标准对比美国宽容很多，为防范青少年使用排除了高甜度果味，但可调配的口味能够覆盖目前市面上超过50%的主流口味数量，之前市场一直担忧会禁止口味，因此好于预期。第三，合成尼古丁：征求意见稿明确应使用烟草中提取的烟碱，纯度不应低于 99%。合成尼古丁以后不得用于烟用，中烟通过在国内推行提取尼古丁来控制雾化烟行业增速。第四，其他标准：使用电子烟烟液的电子烟烟具和烟弹应具有封闭式结构，防止人为填充。也就是不允许在国内销售开放式电子烟，同时避免消费者自己在电子烟中添加非法或有害物质。

东方基金权益研究部认为，这次征求意见稿发布再次快于市场预期，说明了中烟主导的强监管状态。考虑到增量利税目标和减害属性是行业扩容的基础，看好电子烟行业的中长期发展，后续需要跟踪生产和渠道环节牌照发放细则的推出。从产业链来看，由于受到政策和牌照的影响，预计上游香精香料和生产企业受到影响较小，而下游品牌商和分销商的影响较大。民营企业对于现有中烟体系的能力补充在很大程度上影响民营企业的参与程度，且在中烟强监管下，绑定中烟体系的头部企业将受益相关监管政策逐步出台。

市场有风险，投资需谨慎。