坚持长期价值 投资精选优质“好公司”

股市自古有“一赚二平七亏”的说法，但有些人赚钱容易，有些人却持续买在山顶上。东方基金提醒投资者，要摆正投资的心态，坚持长期的价值投资。具体来看，买股票就是买公司，而选择活得久的足够好的公司是长期投资的关键。

在此需要特别提醒投资者注意的是，“好的公司”并不等于“赚钱的公司”，能否获得合理回报，不光取决于公司的前景和核心竞争力等等，股东价值和社会价值二者的属性有显著区别，能够长期为投资者赚取现金，或者不断强化自身的竞争优势，以带来更长期的现金流自由更具备价值。同时，资产定价中的稀缺性也很重要，在市场经济中，价高者得的规律会特别显著。

真正能够构成投资的安全边际仍然是一家公司提供持续成长的能力，以及可以坚持到市场必要回报率下降到足够低水平的时间上的耐力。所谓安全边际，实际上是我们对于不可知，不确定的不对称认知下希望能够获得的价格折让，这部分远不如提升对于生意模式和上市公司实际经营的认知有意义。而长期观察下来，市场本身其实不具备真正高估最优秀的公司的能力。

对于长期投资，正在发行的东方欣益一年持有期偏债混合基金拟任基金经理许文波表示，价值投资的核心就是长期价值观，一个基于更长时间阶段的过程，来判断公司质地，进而选择好公司的价值观。而挑选好公司，自下而上狭义上可以从ROE入手，挑选具有中长期稳定高ROE的公司，再将ROE分成杜邦拆解中的“三级阶梯”，即通过净利润率、总资产周转率和权益杠杆乘数三个要素进一步分析ROE，从中找出不同属性的优质公司，剔除不够好的公司。还要注重企业的现金流和分红，自由现金流充沛决定了公司的生意模式和承受风险的能力，长期分红的公司代表大股东和长期股东的利益相一致，大多情况能够有效避免非主业并购或频繁再融资等动摇长期价值和确定性的情况。许文波表示，要坚持长期持有最优秀的确定性公司，选好最佳生意模式，保持长期足够的耐心，等待公司的回报逐步兑现，亦十分重要。