东方增长中小盘基金经理呼振翼：消费科技引领未来 坚持“成长”不动摇
时间：2013-11-05 来源：【证券市场红周刊】
10月23日，创业板市场迎来4周岁生日。巧合的是，今年以来疯狂上涨的创业板指在四周年之际罕见地大幅下跌。不过，低迷行情难灭基金年终业绩排名角逐的“硝烟四起”，置身“市”外或是放手一搏看得人眼花缭乱。
业绩一直保持领先的东方增长中小盘基金，其“中小盘”只是一个名字，实际的落脚点仍在成长，具体到中国经济发展过程中，则是已被提至日程之上的经济结构转型。其基金经理呼振翼先生认为，“成长一直是A股市场永远的投资主题。”
平衡好企业盈利和市场估值
《红周刊》：今年业绩领先的基金有什么特质？
呼振翼：总体来看，上半年基金业绩分化较大，领先的基金在年初时会选择一些不错的股票，当时市场点位比较低，所以会更多地基于行业和公司的判断来操作。6月份以后，行情就掺杂了相当多的情绪化因素，比如说对手游和新媒体的疯狂追捧。
《红周刊》：在这波操作中您有什么感受？
呼振翼：从7、8月份以后，很多同行他们做得很好，我觉得有两个因素：第一，他们对趋势的把握更有信心；第二，他们对一些新经济的东西比我研究得更深，所以即便站在更高的位置上，仍然有很大的决心去买。而对于我来说，最近两个月在逐渐调换某些重仓股，从结果来讲可能卖得早了一些。
《红周刊》：您对于四季度的市场怎么判断？有没有进行一些结构性调仓？
呼振翼：持仓有调整，但不是特别大。其实总体来讲，我的持仓一般变化较小，一些压箱底的股票从去年年初就买了，而这些股票飙涨的没那么疯狂，所以我还一直保留。除非是重仓股变得特别热，像之前我配置的传媒股涨的太快，达到目标收益后就会离场。
《红周刊》：达到目标收益就卖出，是不是也造成了加速阶段的获利无法获得？
呼振翼：是的，然而我希望是做一种动态的平衡，所选择的个股在趋势中被热炒，也许这个热度还没有最终完全结束，但是我会逐渐降低配置比例，希望留下更多的是有背景支持的行业和公司。如果他们所处的行业确实代表着新的增长方式，现阶段的卖出只是一个短暂观望。
贴标签式的操作没意义
《红周刊》：东方增长中小盘业绩一直以来比较突出，我们想听听您的投资思路。
呼振翼：我认为对投资来讲，一定要独立思考、量力而行，还需要有一个大的框架和逻辑，这样才有可能找到一个好的标的。我不认为市场上2000多只股票有什么本质区别，所谓的价值股和成长股在我看来是没有界限的，单纯以“传统”和“新兴”、“小市值”和“大市值”等概念来对个股进行贴标签式的投资操作，也没有任何意义。只要是你想通过买一只股票来投资获利，最终我的落脚点就是所谓的“成长”。
《红周刊》：每个人对成长的定义不同，您是怎么看的呢？
呼振翼：所谓的成长行业，其实只是说这些行业正好轮到这几年是他们的成长周期而已。在我看来，我认为任何一只股票上涨，无论是以前的钢铁、煤炭、有色，还是现在大家看到的文化传媒、TMT，其实上涨的逻辑都是一样的，就是行业公司正在发生或是未来预期会发生重大的变化，这是我认为最核心的要素。
行业看点：大消费、技术进步
《红周刊》：具体怎么选择所谓“成长”的行业？
呼振翼：首先要看到哪些行业未来会扩张，我所有的决策都取决于这个前提。覆巢之下无完卵，如果前提错了，那最终结果一定不是我想要的。最好行业基本面的趋势和主题能有一个结合，比如说这个行业尽可能的是在变好或是扩张，最好还要呼应某种主题，收益率会更高一点。
《红周刊》：您现在主要关注哪些领域？
呼振翼：主要关注两大块，一个是大消费，另一个是技术进步。从历史上看，多数国家在经历经济的初期起飞之后，都要寻找更有效率的增长方式，技术进步是必经之路。其中，软件、新的科技产品、替代人工更加自动化的机器、互联网、传媒都是增速高于整个经济的行业；而随着中国人均收入的提高，消费品的种类和规模也会继续扩大，医药、婴童产品、家具产品、旅游服务、休闲娱乐都将得到发展，而其中的龙头公司会获得更高的市场份额。
个股看点：业绩确定、公司特色
《红周刊》：在这些行业里挑选个股也有方法吧？
呼振翼：对，我希望找到的是某种个性化的公司，需要具备独有的特质，而且我只会选一到两只个股，绝不会因为看好这个行业而把其中的个股差不多买一遍。高度集中某一行业或者主题不是我的风格，我的习惯是找出我认为这个行业里最有吸引力的公司，业绩的确定性和公司的特色才是必要的因素。
《红周刊》：怎么才能发现这个最有吸引力的公司呢？
呼振翼：我们无法真正地了解每一家公司，所以更多时候是需要自己做一个判断。我会通过与管理层仔细交流，感觉逻辑是否顺畅、观察是不是做事情的人、过去一年能否证明所说的方法有成效等。那些相对有思想的管理层，或者是在这方面有准备的企业，最终会获得更大的利益。
偏爱软件 冷对电子
《红周刊》：您对TMT行业配置较多，是不是认为该行业符合以上思路？
呼振翼：没错，但不是其中的每个行业我都看好。TMT行业特别的细分化，每一个公司单从纯业务角度都没有办法和其他公司做比较。相对来说，电子行业类似于制造业，业务同质化严重，所以并不看好。我可能更多地会偏好软件行业多一点，这个行业就是针对具体细分领域提供不同解决方案，体现的是种专业性，所以多数公司都是非常个性化的。
《红周刊》：同样是软件类企业，经营状况分化很大，估值又比较高，该如何把握呢？
呼振翼：软件行业差别很大，而我更关注的是基于行业层面的判断，大家都在讲信息的国产化，这的确是个大方向。三季度，大型国企对IBM等巨头的定单全部停掉，对外资企业软件的采购也被停止了，这点涉及到了国家宏观战略这个高度，所以行业未来空间可以预期。但IT企业的确很难用估值去评价，因为大家是投一个未来的结果，而不是投一个眼前的现实。
举个例子，现在银行软件都是买国外的，如果说以后国家的金融企业只能买中国自己的结算系统和银行软件，有些公司系统生产的核心装备就会大大受益。另外，中国未来新的发展方式更多地以效率为主，不再是提供某类产品，而是接近提供某种服务。中国软件服务的单价和国际的标准差很多，以后价格会逐步提高。此外，很多企业特别是中小型企业越来越多，市场的容量就会更大。
《红周刊》：您在软件行业里会看好哪类个股？
呼振翼：这个行业本身是一个集中的过程，很多家公司最终不会都存在。不像传统制造业每个公司盖工厂，只要行业在每个工厂都能活。对于软件行业，最终的结果就是大家逐渐向一些具有创新优势的企业靠拢，单个企业或者只有几个企业会覆盖整个行业，所以我目前比较看好这些龙头公司。
银行未来不是梦
《红周刊》：银行业似乎不符合您对于行业扩张的要求？
呼振翼：从银行业本身来看，我不认为这是一个扩张性的行业。中国的银行是一个相对偏封闭的行业，盈利模式主要是由所贷款行业的质地所决定，这些银行之间并没有本质的差别。从另一个角度来讲，实际上更多地取决于获取资源的能力，谁更有能力获得低廉的贷款来源，谁的存贷差可能会越大，产生的利润就越大。
《红周刊》：那您为什么还配置了银行股？
呼振翼：我觉得其实这种盈利能力并不是他本身具备的，更多是国家的管理体制所造成，但是未来这个行业会发生很大变化。银行业整个资产再往前大幅度前进的可能性不大，但是其中会有很多差异性的变化。也许有一天在市场化的体制下，中国市值最大的银行不再是中农工建，而可能是这中间的某个银行。
《红周刊》：具有哪些特质的银行是您所看好的？
呼振翼：我原来也不怎么关注这个行业，但后来我发现确实有能力突出的银行。像有些银行是在资本证券化业务方面很强，我认为这是未来金融行业一个很大的机会，意味着格局和利益的重新划分。他们的业绩会越来越出色，最终将反映到利润表上。
单纯的财务数据不太影响投资
《红周刊》：市场情绪所带来的估值调整是否还需要考虑？
呼振翼：做投资总是要给自己一个保护，设定一个目标收益率，而更重要的是要知道大家投资这只个股的想法和看点是什么。当市场特别活跃的时候，其实很多人都是今天买了，第二天涨停板再卖掉，参与这个品种如此操作的人如果占的比重太大，我会觉得多数人的想法跟我出现分歧，我就不太想继续持有，因为不知道怎么跟投机资金去博弈。
《红周刊》：在选股过程中，您对于财务数据这块怎么看？
呼振翼：财务数据有点类似于必要条件，相当于某个佐证，基本上不影响我做投资。前提就是这个行业、这个公司我都看好，如果这两个前提不存在，单纯的财务指标对我而言没有意义。
