东方基金杨林耘:震荡市中投资者可买入保本基金
时间：2011-03-17 作者：【基金经理访谈】 来源：【搜狐网】
访谈主题：保本基金投资
访谈嘉宾：东方保本混合型基金拟任基金经理杨林耘
嘉宾履历：
访谈主持：搜狐基金频道编辑王？洁
以下是访谈实录：
主持人：各位搜狐网友大家好，欢迎大家来到搜狐财经直播间。我们知道三千点股市震荡不己，楼市降温到处寻找投资机会，把目光放在攻防兼备的保本基金上，市场上对于保本基金追逐逐渐升温，保本基金逐渐走进投资者视野。今天很荣幸请到东方保本混合型开放式证券投资基金经理
我们知道当前困扰市场最关键的因素，还是通货膨胀的压力，2月份CPI数据已经出来了，是4.9%，未来这个数据是否会回落？我国的宏观政策是否会有松动？对此您怎么看？
近期CPI数据或在高位盘整
杨林耘：确实影响2011年资本市场最大的因素就是通货膨胀，大家可以看到从去年下半年以来CPI指数突破了3，逐渐到了5.1，现在在高位盘整。随着物价指数上扬，我国也连续出台一些提高准备金率，提高利息等一系列的收紧措施。现在2月份出来数据4.9，这个数据比市场早前预期的4.6到4.8略微高一点点，可以说略微超过市场预期一点。这样的一个数据，其实马上在资本市场就有一点点反应，而且也引起了大家的一些警惕。
至于未来是否回落？我们对此这样看的：通货膨胀现在不能小看它，我们看一看引起通货膨胀这些因素，首先各个农产品价格上涨，包括房产的上涨，资产价格的上涨，还有包括工业品价格的上涨都是会影响CPI的因素。短期来看，不会马上降下来。另外包括人力成本的上涨劳动力成本上涨，都在影响企业成本，这也构成影响CPI的因素，短期来看这些也是不能马上下来的。但是能不能还会加息上行下去，会不会引起一个恶性通胀呢？我们认为也不会是。为什么这样看的？因为上涨因素呢？有一些上涨是炒作上的，包括房地产上涨现在国家已经出台比较严厉的调控措施，防止房产加速上涨。从粮食来说，去年的粮食是丰产的，而今年我们前一段时间跟粮食局相关的领导还有一些专家进行交流，冬天的粮食种苗现在来看，涨势不错，比去年同期要好。所以说对于今年粮食是否丰产，我们还是可以期待的。这一块来说，一个是资产环境，第二个我们国家对炒作的投机的打击，还是对通货膨胀趋势的重视，我们认为还是不会到恶性通胀这样的水平。
再就是随着CPI上行，我们利息包括利率政策上行以后，确实经济增速还是有一定影响。经济增速影响大的，我们认为就是货币它还是要看看后期会怎么用，这一块算是一个博弈。我们认为CPI在高位盘整可能性稍微大一点，可能会波动。宏观政策是否松动？短期来看收紧，还看不出松动迹象，至于今后要看经济数据的指标、数据出来究竟怎么样？
日本地震短期可影响某些板块 长期看对A股影响不大
主持人：上周五日本发生强震，突发灾难牵动每个人的心，灾难不仅使日本的人员和财产遭遇重大损失，同时也影响到金融市场，在此请您分析一下日本地震对于国内市场会带来怎样的影响？
杨林耘：首先对日本表示同情，毕竟是一个自然灾害，是一个天灾，给日本人民带来很大打击，对日本经济也带来很大打击。但是从这个区域来说，因为日本经济毕竟是一个区域，跟我国还是有一定的距离。对我国的经济直接的影响并不是太大，对我们国家资本市场的影响是有一些影响，但是也不会影响到我们的资本市场的根本。从今天市场反映来看，因为日本核电站新闻事件，造成核电板块，电力板块有所上调，这一块还是有所敏感的，但是我们认为这是事件性的东西。并不是因为我们国家核电有什么问题，我们认为是世界性的因素，并不会影响这个企业本身的运作。这一块来说，对我们国内A股企业没有影响。对中国市场来说也是，地震本身对经济有多大影响，我们认为对资本市场不是有很大的影响。
市场处于经济转型期 重点关注结构性机会
主持人：对今天的市场也是印证了您那个看法，点位波动并不是很剧烈。您如何看待今年的市场走势呢？
杨林耘：对于2011年资本市场，中国A股市场，我认为确实是很不好走的一年，特别是上半年。因为从现在我们所处的经济时期来说，现在是08年到现在是一个金融危机的后阶段，金融危机后阶段金融危机的阵痛逐渐消除还没有完全消除，新的经济增长点也没有出现，所以我们认为是经济转型期，经济转型期还看不出明显主导型的行业，资本不市场在这个时候会有一点迷茫。从市场可以看到不同的机会，还是会有好企业，但是整个资本市场选时不同，没有看到大的整个系统性的机会，只有结构性的机会，选时是很难做的。从2011年来看，股票市场，下半年随着两会开完，有一些政策到位了，有一些主导航向也看出来了，下半年情况可能会好一些。从债券来看，CPI前一段时间经过加息，拿债券基金去年整个一年很好，但是今年上半年这三个月表现比较平，也是资本利差带来的风险。票息是要时间来体现的，未来来看债券，绝对的票息收入还会有。
震荡市投资者可买入保本基金
主持人：您刚才提到几个关健词，转型期、结构性机会，那在这样的市场形势下，投资者今年应该保持什么样的投资的心态？如何把握这一波行情的投资机会？
杨林耘：我们认为在震荡过程中是最不好做的市场，对普通投资人来说，确实也有把握的难度。如果随着股票市场震动，这个投资很不好做，要定下心来做长远的打算，不能跟着市场追涨抗跌，这是应该避免的问题。应该静下心来，买基金要长期持有，做定存，或者买一些低风险产品，比如保本基金，债券基金，等市场明朗了以后再进行投资。
主持人：我们投资者可以买一些低风险的产品，我们知道东方基金在明天也就是15号要发行东方保本混合型基金，您作为其中的一位操作的基金经理，先给我们简单介绍一下这个基金？
杨林耘：东方保本基金保本，我们会为认购者提供本金到三年到期的保障，属于证券投资基金第一风险品种。保本基金有两个特点，第一个保本基金的保本条款为投资者锁定了损失本金的风险。第二个保本基金在投资时通常使用保本基金所特有的保本投资策略，也就是说CPPI投资策略。在保护本金的同时，又能够积极追求资产长期增值，所以说兼具积极稳健的投资理念，在保证本金安全的同时，能够享受基金净值上涨带来的收益。
主持人：与其他基金品种相比较的话，最大的特点和优势又是在哪里？
杨林耘：按基金投资来说，从风险低到高，逐渐是这样几类。第一类是货币基金，第二块保本基金，第三债券基金，第四是混合型基金，第五是股票型基金，从先到后风险收益逐渐提高。其中货币是最低风险，最低收益的品种。保本基金我们可以说是它是无风险，但是可以享受高收益的品种，再就是低风险低收益，股票基金有可能高风险高收益坡度很大。他们的风险收益和偏好是不同的，保本基金和其他的基金品种比较，最大的特点和优势在哪？就在于保本二字，可以让我们本金不会损失，保住本金同时再来追求收益。从历史上来看，三年平均最高收益是1.89，最低1.035，平均三年也达到1.487，较好实现了在保本这一项的收益。
保本基金并不等同于低收益基金
主持人：您刚才说的保本基金应该属于低风险的基金，但是在投资者的印象中，可能低风险基金可能就会跟低收益划上等号，保险基金是否也属于低收益的基金呢？
杨林耘：这个确实低风险通常让人联想到低收益，实际上对于保本基金来说，它是一个比较特殊的基金品种。我们认为低风险不等于低收益。我们金融工程的同事们做了这样一个统计，从2005年到2010年这六年间，把保本基金二级债基，标准股基，和三年定期存款收益进行了比较，大家发现05年保本基金收益平均7.9%，二级债基12.2%，标准股基3.3%，在牛市2007年保本基金平均上涨64.5%，二级债基35.8%，标准股基132.8%，而在极度熊市2008年保本基金是负的9.7%，二级债基负的0.1%，标准股基负的51.8%。最近保本基金6.6%，二级债基6.4%，标准股基2.9%，这几年保本基金可以看到，在熊市的时候，远好于股票基金，牛市的时候也同时分享股票基金收益，综合三年来看，收益是不错的。现在有八支正在运行的保本基金来说，保本周期结束时候，最高1.497%，平均1.483，三年保本完全可以实现，而且还取得不错收益。
主持人：从您刚才介绍的数据看，可能是出乎基民的预期之外，没想到保本基金收益率确实看起来很不错的。这支东方保本基金跟其他的保本基金相比较，它的优势又体现在哪？
杨林耘：东方保本基金和别的保本基金有不同的地方，首先第一个，我们担保人不同，我们担保人是中国邮政集团，是由财政部全额投资的，一个股东就是财政部，百分之百，所有基金当中担保额实力最大的一支。第二个，我们目前的保本承诺还不一样，各个保本基金承诺是不同的。有的仅承诺认购款的保本，而我们东方保本基金则展示了更大的诚信和信心，我们保本额不仅包括投资认购款，还包括投资利息。另外这支保本基金采取双基金经理制，同样还有另外专门擅长于做绝对收益的张岗共同管理，我们相信优势互补其中业绩也会做得好一些。
主持人：您刚才说的包括认购款和认购费，比如买一万基金的话，三年保本的就是整个的一万？是这个意思吗？
杨林耘：是的。
主持人：是不是属于全额保本，有的保本基金只保本一部分，咱们是全额保本。
杨林耘：我们叫超百分之百保本，认购费，净认购额都保了。
保本基金历史业绩比较优异
主持人：最近知道市场上很多基金公司先后发行了多支保本基金，按照我们掌握的数据来看，根据今年现有的发行情况，今年一年发行的保本基金的数量可能超过了以往发行保本基金数量的总和。为什么那么多基金公司都会选择这个时机推出保本基金呢？
杨林耘：这个也是基于大家对经济转型期过渡性的判断，就我们来认为现在在一个经济转型过渡期，投资不太容易做，没有趋势系统性的机会，所以我们认为在这个时候投资人应该稳健为基础，然后再进取。然后再加上选时又很难，资本市场择时很难，这个时候推出这样的保本基金顺应时机也符合投资人需求，这个时机推出这样的产品，对于投资者来说是比较好的选择。
主持人：刚才给我们介绍了一些历史性保本基金数据，今年以来这支保本基金表现怎么样？
杨林耘：目前八支保本基金，其中2011年新上市三支，保本基金表现还是比较优异的，1月1号到2月28号，保本基金平均收益达到5.66%，同期上证收益率5.45%，混合型债券型基金平均是负收益，我们想保本基金很有可能在2011基金市场会脱颖而出。综合来看，保本基金表现其基本名副其实，下跌过程中可以保本，上涨可以日均获取收益。
主持人：刚才也谈到了东方保本基金它的担保方是中国邮政集团。
杨林耘：本身的资本金，还有注册资本，还有股东。
主持人：邮政集团都符合这个标准的？
杨林耘：远远超过了，第一个是一个够资格的担保机构，另外资信很好，实力很强，这个担保是很强有力的担保。
东方保本基金拥有双重保障
主持人：东方保本根据它的投资范围来看，是既投资于股票，又投资于债券，要是买股票的话，风险可能会高，买债券风险相对比较低。作为基金经理，能够采取什么样的投资策略让基金成立以后业绩会保持良好？
杨林耘：我们保本过程中主要采取的CPPI保本策略，投资相对固定收益类的产品，把一部分票息投资股票，配制和我们相匹配的债券，到期以后实现票息兑付，实现本金安全。然后再把票息让它投资股票，让股票上涨可以实现收益。怎么样动态收益的比例，保障本金安全前提下，通过市场判断，我们调整风险系数，我们投资以后会有投资收益，可以投资股票类资产。调整这个系数是我们根据市场动态分析来调整的，这个动态调整实现我们固定收益和全资产的配制。这是我们主配制。
权益类资产投资和固定资产，固定收益投资会用很多债券投资的方法，针对三年保本期，实现我们稳定的票息收益，在保本期内也根据利率波动周期，在利率上升周期缩短久期，在利率下行周期，拉长久期。同时可以做收益率曲线平坦或陡峭时采取动态管理已获取较高的综合组合收益，精选个券，利用市场的信息不完全对称，寻找并投资风险一致下相对收益高的券种，以券种表现不同来获得我们在相同的风险下的静态收益，使风险尽量最小。
说到股票投资，我们大的考虑三个，一个是捷径，3α投资系统，选股票首先第一看基本面，看公司基本面情况，比如公司基本面上管理团队怎么样，核心竞争力，利润稳定增长，首先看基本面。
第二个看估值，好公司是不是好股票，还要看估值，足够好的公司足够好的价值才能获得收益。
第三个看市场预期，投资者对股票的预期也会影响它的价格，预期向好和预期下降，这三个方面结合起来然后同时兼顾在严格的风险控制前提下我们来选股。
主持人：所谓的保本基金的保本是不是就体现在这些方面？投资策略上的保本，还有其他方面呢？
杨林耘：保本基金主要靠两块，第一个是CPPI保证本金绝对安全，第二个担保机构，对我们投资策略进行一个保障，叫做双保险，双重保证，科学成熟投资策略、数量化控制方式，使我们资产能够得到保本，利用邮政储蓄集团担保，完全转移风险。
主持人：我们知道一般的保本基金好像都是三年的保本期间，东方保本也是这样。三年期满后是否进行下一个保本期呢？
杨林耘：按照我们东方混合保本基金招募说明书披露保本期满会有两个进入程序，第一个进入下一个保本周期，第二个变更为平衡混合型基金。本基金保本周期到期前，基金管理人将发布系列公告，就基金到期后的相关事宜做出具体约定。
主持人：东方保本混合型基金究竟适合什么样的投资者来进行投资？
杨林耘：我们这个保本基金适合于风险规避型的投资人，他们又偏好安全性很高理财产品，同时不想失去资本市场有投资收益的机会，如果证券有上涨希望能够得到分享，考虑这一部分投资人是比较合适的。
主持人：买东方保本混合型开放式证券投资基金可以从哪些渠道购买？
杨林耘：除了可以通过邮储银行、建行、中行以外，还可以通过网上直销渠道进行购买。
主持人：最后给我们说一下投资者在投资保本基金的时候最应该注意哪些方面？
杨林耘：投资人买保本基金可以从这几个方面考虑，第一个看看担保方实力，担保方实力越强越好。第二块注意一下保本周期，保本周期是多长时间，和自己保本预期相匹配。第三个，看看具体的保本基金是由哪些基金经理管理，可以参考一下他们投资业绩。主要考虑这三个层面。
主持人：今天非常感谢
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