东方基金蒋茜：在价值成长中寻找从1到N的“小确幸”

在每一轮市场调整中，一些投资“实力派”也会再度崭露头角。今天就让我们重新认识下有着十余年投研经验的投研老将——东方基金权益投资副总监蒋茜，典型的“价值成长”领域长跑健将！

在资本市场中，投资实力最好的证明就是用业绩来“说话”！

据统计，蒋茜目前在管的基金有东方主题精选和东方创新科技。根据最近基金定期报告数据，你会发现，这两只产品均实现了不俗的超额收益，同时两只产品均为混合型。

聚焦行业景气度

寻找从1到N的确定性

是如何做到的呢？“我个人认为，投资的结果是基金经理对于整个社会、产业以及公司认知能力的变现。”蒋茜轻描淡写的一句。

其实，说起蒋茜，熟悉的人都知道，他投研出身不仅有扎实的研究功底，同时有丰富的投资经验。所以，他在公募基金的投资管理运作中是将“价值成长投资”深深刻在骨子里的，对投资也有足够的耐性。

蒋茜也坦言：“我的投资体系就是以价值成长为主要投资框架，基本上以景气度、以需求为核心，主要的选股方向是研究整个行业景气度，寻找从1到N的确定性。”

按照他的理解，投资的本质是赚取企业长期持续内在增长的价值。整个市场的投资收益来源于两种，一种是深度价值，就是企业被低估的价值回归，这种是基于整个企业过去的情况分析。另一种来自于企业价值的创造，即价值增长。

企业首先要能在这个社会变迁中创造价值，同时还能为股东实现合理的回报。基于这两点，这个企业的价值成长才具有投资的意义。

而如何判断一个行业的景气度？蒋茜分析称，“从中长期看，我们主要从三个方面观察行业景气度：一是行业空间是否足够大，是否能容纳足够多的公司去发展。比如，在中国作出‘碳中和’的承诺后，从长期看，未来汽油车肯定会大幅度减少。虽然汽车消费总量可能变化不大，但结构上的变化非常明显，新能源汽车的发展空间就出来了。二是要看它的年化增速，一定要足够可观。三是判断这个行业确定性是否比较高，不容易被颠覆。”

如何从容应对当前的市场？

在蒋茜看来，要想从容面对，既要知道当前的风险在哪里，也要知道应该抓住哪些机遇！

风险究竟在哪里

2022年初以来，A股市场振幅明显加大。蒋茜认为，市场调整的因素主要有以下几方面：1）国内经济数据偏弱，市场对宽信用信心不足；2）疫情持续反复消磨经济活力；3）美联储释放加息缩表进程或加快信号；4）俄乌冲突加剧全球经济不确定性；5）持续震荡调整下市场观望情绪较浓，限制了增量资金的流入。在这些综合因素的影响下，场内资金逐渐从热门赛道中撤出，转而寻找低估值蓝筹资产。

他同时提醒投资者关注三大风险点，它们可能贯穿2022年的全年行情。1）伴随出口回落和消费疲弱带来需求端收缩、中上游原材料涨价给中小制造业企业带来成本压力、基本面预期转弱等带来的经济增速下行的压力，这也奠定了2022年财政和货币政策的宽松基调，全年来看场内剩余流动性相对充裕，市场趋势性上行的机会多取决于盈利触底回升拐点的出现；2）地产债务违约的风险，尽管2021年下半年相关政策出现边际松动，为地产融资环境带来一定程度改善，但房地产市场流动性危机带来的违约风险依然存在，个别房企短期内仍有违约风险；3）海外流动性或超预期收紧带来的外围市场压力，历史经验看，海外流动性收紧的预期或造成外资撤出新兴市场，进而带来相关国家股市的大幅下挫，但考虑到此前市场对于本轮流动性收紧的预期已较充分，预计影响程度会小于以往。

该抓住哪些机遇

蒋茜认为，”目前稳增长方向得到持续政策加码的概率较大，如煤炭、钢铁、地产、基建等方向在原本较为悲观经济下行预期下，实际增速由于政策支持可能有显著的修复，因此阶段性的或可成为抵御风险的选择。长远看，能持续穿越经济周期快速增长的方向，有望出现在制造业高端化升级和科技创新的领域。“

”从我个人投资框架出发，与纯粹的赛道投资相比，价值成长更注重安全边际，同时兼顾中短期业绩确定性和长期发展空间。因此在投资中，我会更寻求业绩和估值的匹配，倾向于选择估值处在合理范围内、具备高质量成长和长期发展空间较大的优质标的。比如，新能源汽车、半导体、军工新材料、医美化妆品等长期发展空间大的行业，以及创新驱动力构成行业新增长曲线的板块，例如电子、计算机、通信等有望引入新兴技术，使得行业进入下一轮增长阶段。“蒋茜如是说。

在新兴科技方向，他补充到，创新驱动力构成行业新增长曲线的方向，在电子、计算机、通信存在新兴技术的导入，有望引导行业进入新一轮快速增长。典型如AR/VR/MR技术的应用和相应产品，有望构成消费电子的需求增量；IOT/AIOT等技术逐步成熟，驱动半导体芯片、5G商用产业链的需求增长；AI发展进入第三次浪潮，行业应用有望多点开花。以上科技领域新技术逐步进入红利兑现期，在行业从0到1的过程中产业链存在投资机会。

市场深度调整后

蒋茜新基发行，坚守两大主题

市场经过年初以来的深度调整后，站在当下的时点，面对机遇与挑战，蒋茜选择了勇敢面对。据悉，拟由蒋茜担任基金经理的新产品——东方创新成长混合证券投资基金(简称“东方创新成长”)已于3月24日启动发行。

该基金将聚焦“中国关键性战略领域”和”新领域弯道超车机会”，掘金价值成长领域的“高性价比资产以及潜力个股”，分享经济发展新常态下的产业升级红利。何为关键战略领域？蒋茜解释称，就是类似新能源发电、新能源汽车、新材料、高端装备等，它们可作为未来经济增长中，长期牵引动能的高端制造方向。这些领域的产业化已进入较为成熟的阶段，国内产业链供应商的竞争力逐步提升，达到了全球领先的水准。比如光伏、电动车，它们是能源革命浪潮下的高速成长方向，而且国产光伏制造、动力电池产业链全球份额占据主导。

关于弯道超车的新领域，他强调，主要包括人工智能、云计算、工业软件等，目前这些方面的国产化和产业化渗透率水平较低，但随着国内技术研发的不断迭代和进步，国内企业竞争力有望逐渐追赶上国际领先企业，迎来进口替代的机会，更好的分享产业红利。

备注：东方主题精选混合基金合同生效时间:2015年3月23日，蒋茜先生自2019年1月2日至今任职本基金基金经理，王晓伟先生自2016.11.2-2019.1.1任本基金基金经理，邱义鹏先生自2015.6.30-2017.1.19任本基金基金经理，呼振翼先生自2015.3.23-2015.8.20日任本基金基金经理。2016年—2021年和过去三年、过去五年基金净值增长率分别为-22.00%、-1.70%、-34.74%、35.68%、108.42%、51.07%、327.21%、174.04%，同期业绩比较基准收益率为-7.07%、10.74%、-13.54%、21.41%、16.22%、-1.88%、38.45%、32.55%。（数据来源：基金定期报告，截止日期：20211231）。

东方创新科技基金合同生效时间：2015年9月8日，蒋茜任职时间2019年8月29日至今，郭瑞任职时间2016.12.27-2019.8.29，邱义鹏任职时间2016.7.1-2017.1.19，张洪建任职时间2015.9.8-2016.7.1。2016-2021年和过去三年、过去五年各年度净值增长率分别为-18.37%、4.76%、-29.94%、56.03%、112.38%、32.14%、337.87%、221.35%，同期业绩比较基准分别为-7.07%、10.73%、-13.57%、21.43%、16.22%、-1.88%、38.45%、32.55%。（数据来源：基金定期报告，截止日期：20211231）

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人/基金销售机构【东方基金管理股份有限公司】做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【东方基金管理股份有限公司】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。五、【东方创新成长混合型证券投资基金】(以下简称“本基金”)由【东方基金管理股份有限公司】（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人网站【http://www.orient-fund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。