东方基金：利率债可逢高配置 信用债挖掘城投地产个券机会

近日，东方基金固定收益团队发布2020年下半年债券市场展望。东方基金认为，下半年，国内基本面或依旧延续此前修复态势，考虑到经济修复边际或放缓及CPI数据走弱，对货币政策并不悲观；债市而言，目前估值均处于低位，未来可逢高参与利率债配置，关注城投和地产个券挖掘机会。

具体而言：宏观经济方面，上半年经济呈“V型”增长，下半年或弱复苏。目前来看，国内北京疫情对经济影响相对有限，海外疫情的此起彼伏，全球经济基本面承压。下半年，国内基本面或依旧延续此前修复态势，但其修复边际或放缓。海外疫情、国内极端天气、政治问题的扰动依然给经济基本面的弱修复中带来不确定性。通胀方面，CPI数据走弱，上游工业品价格略有提振。货币政策方面，资金面最为宽松的时点或已过去，但对货币政策并不悲观，政策“踩刹车”并不意味转向，央行或更多采用量上的投放，而对价格的调整相对谨慎。

债券市场方面，从总体趋势看，债券市场上半年有三次上涨、三次回调，疫情发展情况和货币政策是债市的主要推动力。二季度信用债收益率跟随利率调整，信用利差小幅压缩，短端上行幅度大于长端，资质下沉集中在短久期城投债。

当前看，各类债券估值均处于相对低位。基本面的修复市场已有预期，但其程度或存在一定的预期差，该预期差或带来一定交易机会。货币政策“踩刹车”，但尚难转向，市场反应似乎有些过度，对于利率债而言，或可逢高参与配置。信用债方面，久期和套息策略空间有限，票息策略占优，关注城投和地产个券挖掘机会。