还原货币基金现金管理的“守门员”本色
时间：2014-05-19 来源：【上海证券报】
随着“宝宝军团”的成立，去年下半年以来货币基金受到空前的关注。“晒理财，拼收益”，也成为“火鸡”迷的日常乐事。而随着市场资金利率的下滑，货币基金收益率逐步回归常态，在“破6”、“破5”等惊呼不断时，很多人也开始思考，货币基金是否值得继续持有？
我们认为，货币基金最根本的功能还是现金管理功能。作为现金管理工具，货币基金恰如一支足球队中的守门员，紧盯全场形势，掌控攻防节奏。众所周知，在足球比赛中，守门员往往是防守的终点，在局势不利时，通过扑救化解失分风险。同时，守门员也是发起进攻的起点，或将球传至身边的后卫球员逐渐展开进攻，或直接将球开至前场进攻球员迅速展开进攻，而在发现重要时机时，也可直接进攻吊射入门。当然，在比分领先的情况下，守门员也可通过“拖延时间”等守住既得利益。
这种攻、防和守的艺术，恰恰能够形象地解释货币基金的现金管理功能。如在股市、债市均不利的市场环境中，货币基金往往能够成为资金的避风港，而在类似2011年“股债双杀”、2013年下半年“钱荒”的极端行情中，货币基金又能展现出“吊射入门”的出色回报。一旦股市或债市回暖，又可通过基金转换功能，将更多的资金配置到更具有进攻性的资产中，提升组合收益。
如果我们能够清楚地认识到这一点，就应该在资产组合管理中，充分发挥货币基金现金管理的功能，而不是寄望于完全通过货币基金获取高收益。这就像在足球比赛中，守门员进球固然值得庆幸，但谁又能指望他成为超级射手呢？！
因此，我们在筛选货币基金时，不妨也像挑选优秀的守门员一样去进行分析：
首先，看性格。优秀的守门员往往能够耐得住寂寞，守得住自己的城门，他们清楚地知道，贸然出击往往意味着巨大风险。货币基金亦然，本金安全和资产流动性管理才是其作为现金管理工具的根本。因此，投资者应关注货币基金投资组合的平均剩余期限以及“影子定价"与"摊余成本法"确定的基金资产净值的偏离，负偏离往往意味着基金资产组合中存在浮亏，而如果是通过较高的组合平均剩余期限和融资比例来获得的正偏离，则使得基金面临着潜在的流动性风险。
再者，看表现。与衡量守门员出色与否类似，优秀的货币基金也需要有持续稳定的发挥。例如以“连续三个年度均排名前1/3梯队”作为衡量指标，以银河证券分类的货币基金（A类）2011-2013年表现为例，我们整理Wind数据发现，包括南方现金增利A、华夏货币A以及东方金账簿在内的7只货币基金符合上述标准；如按三年累计收益排名，7只产品均排名前十。以东方金账簿为例， 2011年、2012年、2013年该基金收益率分别为3.96%、4.29%、4.17%，分别排名5/46、7/51、12/62，而三年累计收益排名则高居同业第四。
最后，看出身。和守门员类似，一旦发现市场形势好转，货币基金发挥转换功能启动进攻也需要队友的配合。因此，投资者在选择货币基金时，要综合考量基金公司的投资管理能力，以便就近将货币基金转化为同公司旗下债券基金或股票基金，迅速把握市场机遇。
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